成也债券，败也债券。
做债30年，头顶“债券之王”桂冠的南京银行，又在债券上栽了跟头。
表面看，南京银行最新交出的答卷，营收净利双双高增，利息净收入增速甚至高达31%以上，但仍然掩盖不了信贷+债券双轮驱动失灵后的窘境。
细看南京银行2025年财报，当年南京银行非利息净收入同比大幅下滑12.71%，从2024年的236亿降至2025年的206亿。
这30亿的下滑，去了哪里？
要知道，从2021年到2024年的这4年间，南京银行的非息收入在总营收的占比可是从34%一路攀升至47%。
也就是说，在2025年的前一年，南京银行的非息收入已经占据了半壁江山，在银行业内几乎是无出其右。
而2025年这个30亿的下滑，直接把南京银行非息收入在总营收中的占比往下拉了10个百分点，从47%下拉到了37%。
因此，这30亿的下滑，在2025年南京银行的年报中极其扎眼。
再接着看，2025年南京银行非息收入大滑坡的关键原因，“ 罪魁祸首”在于“公允价值变动收益”的大幅下挫，由2024年的74亿大幅下降为2025的-25亿，变动幅度高达近百亿。
通俗的解释就是：南京银行手里持有的交易性金融资产（绝大部分是债券）在2025年内由于债市价格下跌出现了高达25亿元的账面浮亏。
过去5年，由于债市的大幅波动，南京银行的“公允价值变动收益”也成为业绩的放大器和波动源。
2021年，债市走牛，南京银行“公允价值变动收益” 大幅浮盈25亿，2022年债市调整，立马又浮亏27亿，2023年债市回暖后，再次浮盈17亿。
2024年，国内债市大幅走牛，南京银行的“公允价值变动收益”大幅浮盈74亿，创下历史新高，也直接导致当年南京银行非息收入在营收中的占比创下高达47%的新高。
重仓债券，毕竟是靠天吃饭，而天有不测风云。
2025年，国内债市全年剧烈震荡，由于利率超预期上行，南京银行重仓持有的债券又以中长期债券为主，久期长，对利率上行的敏感度更高，直接导致南京银行债券浮亏被大幅放大。
结果，一年时间，南京银行“公允价值变动收益”从2024年盈利74亿到2025年浮亏25亿。 从山顶到谷底，这个过山车，确实刺激。
话说，南京银行的“债券之王”的悠久历史，几乎跟南京银行的行龄一样长。
在1997年，也就是南京银行成立的第二年，随着银行间债券市场的成立，南京银行就成为首批一级交易商，已经落马被判刑的南京银行前行长束行农，正是南京银行第一批债券交易员。
2002年，南京银行成立资金营运中心，它的一个重要职能就是负责债券交易，而束行农正是这个中心的首任总经理。
这一年，南京银行债券现货交易量跃居市场首位，成交量超过工农中建四家大行之和，“债券之王”桂冠自此而来。
面对2025年的债市业绩驱动力的失灵，南京银行的策略很简单，加大马力猛踩信贷投放油门，力图通过利息收入对冲债市的浮亏。
2025年，南京银行顶着息差继续下行的压力，全年新增贷款投放高达1680亿，增幅超过13%，贷款总额达到1.42万亿。
如此超大力度的信贷投放，给南京银行带来的利息净收入高达349亿，同比大幅增长31%，占总营收比重提升到了罕见的63%！
为对冲债券亏损，南京银行把信贷油门直接踩到冒烟，但仍然难掩信贷“单轮驱动”下的疲惫之态。
从财报数据看，靠信贷踩油门带来利息净收入高增的“单轮驱动”，南京银行已疲态尽显：
其一，利息收入和净利润增速剪刀差过于明显。在2025年利息净收入同比大幅增长31%的情况下，南京银行同期净利润增速也仅为8%，二者增速明显不匹配。
其二，拨备覆盖率从2024年末的335%调低到了2025年末的314%再到一季度的307%，南京银行管理层不惜持续释放拨备，去年释放21个百分点的拨备，说明2025年这8个百分点的净利润增速，实现得很吃力，含金量并不充足。
其实，细心的人会发现：2021年至今的过去5年，南京银行拨备覆盖率一直在持续下降，从2021年397%的高位到2026年一季度的307%，降幅多达90个百分点。
为了维持利润高增，南京银行不惜持续“开仓释放储备粮”，这是利润含金量成色不足的明证。
其三，除了拨备，过去5年南京银行的核心一级资本充足率也在连续下滑，从2021年的10.16%下滑到2025年的9.35%，相比如此高的贷款增速，“血条”不够用了，后续信贷投放力度还怎么往上冲？
其四，2025年计提信用减值损失高达139亿，同比激增32%，今年一季度又计提44亿，同比激增40%。超大力度的计提对净利润的侵蚀越来越狠，净利润想要持续高增长，又何以为继？
上月底的业绩说明会，南京银行董事长谢宁首次公开提出了好银行的三大标准：公司治理好，经营发展好，评价口碑好。
谢宁从2024年1月出任南京银行董事长至今，至今2年有余。总体而言，南京银行在谢少帅任期内继续维持高增长和头部城商行地位，是一家好银行。
只是，在净利润高增长的背后，那种力不从心和且行且难受的滋味，也只有南京银行自己能懂。
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